波司登发布2023/24上半财年业绩：稳健高质量增长，旺季业绩可期

　　11月27日，羽绒服巨头波司登(03998.HK)正式发布2023/24上半财年业绩。财报显示，公司营收和净利润连续6年创同期历史新高，经营溢利增速再次快于收入增速。

　　自2018年战略转型坚持“聚焦主航道、聚焦主品牌”后，公司业绩良性稳定发展，连续第6年实现同期集团经营利润增长快于收入增长。

　　面对国际政治经济格局持续演变，国内消费市场的复苏缓慢，波司登集团在充满复杂性和不确定性的市场环境中持续高质量增长，充分展现了其作为行业龙头的韧性。

　　业绩稳健高质量增长，经营利润率提升超预期

　　波司登集团交出了一份亮眼的成绩单。根据财报数据，2023/24上半财年，波司登集团收入稳步提升20.9%至约人民币74.71亿元；集团净利润稳步提升25.1%至约人民币9.18亿元，集团营收和净利润连续6年创同期历史新高，经营溢利增速再次快于收入增速，经营溢利率提升至16.5%。

　　集团整体营收以羽绒服、贴牌加工管理、女装和多元化四大板块为主，其中，羽绒服业务为主要收入来源。尽管受到消费低迷等因素影响，在2023/24上半财年，“波司登”品牌羽绒服收入稳步提升25.5%至约人民币44.21亿元，创同期历史新高。

波司登全球首家登峰主题概念店

　　高质量增长的背后是，波司登持续坚持羽绒服专家定位，在品牌成长、用户经营、品类及产品创新、渠道稳步升级及门店精细化运营等方面均打造了“宽阔且坚实”的护城河，并获得了消费者的广泛认知和认可。

　　定位于中端的品牌雪中飞也实现了品牌业务的快速增长。财报显示，雪中飞实现收入约为人民币2.65亿元，同比增长52.2%。在雪中飞品牌建设方面，集团持续在多方面做功：通过持续打造内部健康组织、整合行业头部供方和核心平台资源、快速不断上新有盈利能力的爆款商品，“雪中飞”品牌构建了全渠道的共生生态体系，为消费者带来更多元更优质更普惠的产品，为集团高端品牌“波司登”不断培养大量的“准用户”，更夯实波司登集团行业龙头的市场地位。

　　作为集团第二大收入来源的贴牌加工管理业务，在全球经济疲软、消费市场低迷等多重考验下，它依然保持稳定且健康的发展。其收入较去年同期上升7.8%，达人民币20.42亿元，创历史新高。

　　优质供应链奠定内功资金和商品运营管理能力提升

　　从2023/24上半财年业绩中，可以更加直观地感受到波司登集团通过有效的商品运营管理，在服饰行业的应收账款管理、库存管理等核心指标上逐步改善。

　　财报显示，截止2023年9月30日，波司登集团应收账款周转天数为64天，较去年同期有20天的下降，资金周转更加迅速，资金流动性增强。

　　库存方面，截止2023年9月30日，波司登集团库存周转天数为160天，较去年同期有21天的下降。

　　库存周转天数的下降主要得益以下两方面。一方面，公司持续维持较低首次订单比例，持续使用拉式补货、小单快返的调节机制，有效推进全渠道商品一体化运营管理。

　　根据东兴证券研究报告，优质快反的供应链是在服装行业持续胜出的重要竞争优势。波司登的快反供应链系统是公司高效健康持久发展的核心竞争力，公司通过拉式补货、快速上新及小单快反的形式支持更快的周转周期及效率，落实了“好卖不缺货、不好卖的不生产”的供应链体系。

波司登将大数据、智能制造融入企业设计、生产、服务等全价值链关键环节

　　另一方面，由于公&